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關(guān)于交易員這個職位,這篇文章說透了

來源:www.bu-xue.com???時間:2023-01-25 13:59???點(diǎn)擊:153??編輯:admin???手機(jī)版

導(dǎo)讀

交易員,或者交易本身,是否在給 社會 創(chuàng)造價值?交易員賺到的錢跟他們的貢獻(xiàn)是不是成正比的?這是一個有爭議的話題。2007-2008年全球金融危機(jī)之后,媒體圈、金融圈和知識分子界都對此展開了各種討論。

有的人認(rèn)為: “如果漲和跌都能持續(xù)地幫客戶賺錢,那這個交易員就應(yīng)該賺很多的錢?!?對許多交易員來說,交易給他們帶來的更大的成就感來自這個過程,而不是金錢本身。 在這個行業(yè),你一定要有本事。如果你很棒的話,你可以一直很棒。交易是完全不存在性別歧視的一個行業(yè)。賺多少錢,虧多少錢,都明明白白地放在那兒。

對交易員價值持正面觀點(diǎn)的一派認(rèn)為,交易促成了股票的價值發(fā)現(xiàn),并且增加了流動性,也就是說為別人買賣提供了好的進(jìn)入點(diǎn),讓投資人能夠廉價高效地參與到二級市場。部分期貨交易從業(yè)者認(rèn)為,沒有投機(jī)交易,就沒法套保。必須要有活躍的參與者,你才能成交。他們讓市場有流動性。如果沒有這些投機(jī)者,套保的成本就很高。

不過部分基金經(jīng)理認(rèn)為: 交易員并未真正創(chuàng)造 社會 價值。買賣股票作為投資行為,不應(yīng)該是一個短期行為。交易員是為了最大化自己的效益在交易,并且給股價造成了很 大波動。關(guān)于交易員為市場提供流動性服務(wù)這個問題,他們認(rèn)為首先股票價值是由長期的基本面決定的,不是由短期交易決定的,其次所謂提供流動性,其實(shí)只有追求短期利益的人才需要這些流動性,就好像我買房子,我做了調(diào)研,買了就住很多年,也不需要這么多流動性。

這就引出了本文的第一個話題,交易者與投資者的區(qū)別。

交易員vs投資者

交易員與投資者有什么不同?有很多人做著交易員的事,卻將自己稱為投資者,二者的界限因此而模糊了。

投資者花錢買下東西,然后耐心等待,相信某一天這些東西會升值。注意,他們買的是實(shí)實(shí)在在的東西,他們等的是實(shí)實(shí)在在的時間。比如巴菲特,一個典型的投資者,他買公司,不買股票。股票代表了公司,但是股票是“虛”的,他要買“實(shí)”的――這個公司本身,這個公司的管理團(tuán)隊(duì)、所有產(chǎn)品、市場形象。他并不在意股票市場是否凸顯這個公司的“正確”價值。實(shí)際上,他就靠這個來賺錢。同一個公司,股市上有市場的股價,巴菲特有自己的估價,當(dāng)估價大于股價,巴菲特拍板買進(jìn);當(dāng)股價大于估價,巴菲特甩手賣出。他總是比市場更“正確”,他賺了數(shù)不完的錢。

交易員呢,不會買實(shí)實(shí)在在的東西。他們不買公司,不買糧食、原油或者金子。他們買股票、期貨或者期權(quán)。他們不關(guān)心管理團(tuán)隊(duì)的能力,也不在意石油消費(fèi)的趨勢,更不去管咖啡的世界產(chǎn)量。他們只在乎價格。因此他們工作的本質(zhì),是倒賣風(fēng)險(xiǎn)。

市場的發(fā)展史,就是風(fēng)險(xiǎn)控制的發(fā)展史。金融市場就是為風(fēng)險(xiǎn)而生的,它今天依然發(fā)揮著控制風(fēng)險(xiǎn)的作用。

在現(xiàn)代市場中,一個公司常與國外供貨商簽訂期貨合約或者遠(yuǎn)期合約,以抵抗匯率波動對生意的影響。當(dāng)然,他們也會跟上游企業(yè)簽訂類似合同,以防原油、銅、鋁等原材料價格大幅波動。

原材料價格波動,或者匯率波動,都是商業(yè)運(yùn)行的巨大風(fēng)險(xiǎn)。期貨合同就是用來抵御這種風(fēng)險(xiǎn)的。簽訂這些合同的行為,叫做套期保值(hedging)。聰明的套期保值,可以給企業(yè)省下大筆的成本,使之不懼怕油價飛漲或者原材料市場波動。

以航空業(yè)為例,他們對燃油價格極為敏感,受原油市場影響頗大。當(dāng)油價上漲時,除非提高機(jī)票價格,否則利潤就隨之下跌。而機(jī)票漲價會減少乘客,利潤還是會下跌。這時候怎么辦?就得在原油市場買進(jìn)期貨,進(jìn)行套保。西南航空公司已經(jīng)套保了很多年,當(dāng)油價從25美元漲到60美元時,它的成本幾乎沒有變動。事實(shí)上,它做得太好了,以致油價猛漲多年之后,它85%的用油依然能以26美元的價格拿到。

這么多年里,西南航空公司的豐厚利潤并非偶然。它的總經(jīng)理早就意識到,航空公司的主業(yè)是載客航空,而非整天擔(dān)心油價上漲。它們很好地利用了金融市場,在自己的公司門外,建了一堵原油市場防火墻。真是聰明!

那么,是誰把期貨合同賣給了西南航空呢,是誰讓西南航空有了這堵防火墻呢?答案是交易員。

流動性風(fēng)險(xiǎn)vs價格風(fēng)險(xiǎn)

交易員,交易的是風(fēng)險(xiǎn)。世界上有很多種風(fēng)險(xiǎn),每種風(fēng)險(xiǎn),都對應(yīng)著一類交易員。為了方便講述,我們姑且把那么多種風(fēng)險(xiǎn)都?xì)w入兩大類:流動性風(fēng)險(xiǎn)與價格風(fēng)險(xiǎn)。

1、流動性風(fēng)險(xiǎn)――短線操盤手

大部分交易員都跟流動性風(fēng)險(xiǎn)打交道,他們是短線操盤手。流動性風(fēng)險(xiǎn)是什么?當(dāng)你想賣的時候,沒人買;當(dāng)你想買的時候,沒人賣。就像“流動資產(chǎn)”中那個“流動”一樣,只有隨時能兌現(xiàn)的資產(chǎn),才是流動資產(chǎn)――現(xiàn)金,可以;股票,差不多;土地,就不行。這種隨時脫手、隨時兌現(xiàn)的流動性,與流動性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵一樣。如果我們很好地規(guī)避了流動性風(fēng)險(xiǎn),那想買就能買到,想賣就賣出。

比如,你想買XYZ的股票,這支股票的最后交易價格是30塊錢。你去查XYZ的報(bào)價,會發(fā)現(xiàn)兩個價格:一個想買的人出的價,叫買價(bid),一個是想賣的人要的價,叫賣價(ask)。以XYZ為例,假設(shè)它的買家出價是30塊錢,賣家要價是35塊錢。這時候,如果你想買XYZ,你至少要拿出來35元;如果你想賣XYZ,你只能賺到30元。這兩個價格的差別,5塊錢,叫做“差價”(spread)。跟流動性風(fēng)險(xiǎn)打交道的交易員,就靠這個差價賺錢。他們常常被稱為“黃牛黨”,或者“做市商”。

案例:電影院阿黃的故事

這也很好理解,比如 XYZ就是“今晚的電影票”――電影票標(biāo)價30元,八點(diǎn)開始演,小忙先生突然不想看了,七點(diǎn)半跑到電影院門口嚷嚷,說有沒有人要?。堪ⅫS溜達(dá)過來了,說給我吧,最多30,不能再多了,萬一我賣不出去呢。小忙先生說行,票出手了。阿黃這時候是買家,買家出價30。再過一會兒,七點(diǎn)四十五了,小閑妹妹路過電影院,特別想去看,就嚷嚷,有沒有人轉(zhuǎn)票?。堪ⅫS就又溜達(dá)過來了,說給你吧,不過得賣35,這時候來買票,你還想買到原價的?小閑妹妹想了想,乖乖掏錢了。阿黃這時候是賣家,賣家要價35。

電影院門口就是個市場,市場里面全是阿黃,他們說著同樣的話――想讓我買,最多給你30,買價(bid)是30;想讓我賣,得給我35,賣價(ask)是35。小忙先生和小閑妹妹總是很難相遇,他們只能遇到常年站崗的阿黃,然后小忙先生接受30的買價(bid),小閑妹妹接受35的賣價(ask),阿黃賺取5塊錢的差價(spread)。但是,小忙和小閑都很感激阿黃的存在,不是阿黃,小忙的票就浪費(fèi)了,小閑的電影就看不成了。阿黃們解決了“流動性風(fēng)險(xiǎn)”,他們就是現(xiàn)實(shí)版的短線交易員。

也有人把這種交易叫做“套利”。套利交易是用一個市場的流動性,換取另一個市場的流動性。套利者可能在倫敦買入大量原油,然后到紐約賣出;或者買入一籃子股票,然后做成股指期貨賣出。就像在電影院門口搶完所有的票,然后跑到大學(xué)咖啡館兜售一樣。

2、價格風(fēng)險(xiǎn)――長線交易員

回到正題,再說另一種風(fēng)險(xiǎn)――價格風(fēng)險(xiǎn)。價格可能大漲大跌,不少人受不了這種風(fēng)險(xiǎn)。一個農(nóng)民可能受不了原油大漲,因?yàn)榛士赡芨鴿q,拖拉機(jī)的柴油也可能跟著漲,然后他就用不起化肥和拖拉機(jī)了。這個農(nóng)民也害怕農(nóng)產(chǎn)品大跌,小麥啊、玉米啊、大豆啊,如果跌到賠本,就沒錢養(yǎng)家了。航空公司也是這樣,擔(dān)心油價漲,擔(dān)心票價降。

西南航空的那個成本“套保者”,或者說“對沖者”(hedger),就很想避免價格漲跌的風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)民也是這樣。此時,如果他們夠聰明,就都會去找交易員,把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。這種交易員,叫做“長線交易員”,俗稱“投機(jī)商”。他們先買入,等價格漲了,再賣出――也就是“做多”;或者先賣出,等價格跌了,再買回來――也就是“做空”。

案例:普洱茶王小三的故事

以王老漢為例,他家在云南,有個茶園,種普洱茶;他有個弟弟叫王二爺,家在北京,開普洱茶葉店。2008年的時候,趁著奧運(yùn)的東風(fēng),喝茶又成 時尚 ,更多人買茶,更多人種茶。王老漢比較膽小,他看到自己的懶漢鄰居都開始種茶了,心里直打鼓,他賣得比我便宜怎么辦,普洱價錢跌了怎么辦?王二爺也膽小,這么多人要喝茶,普洱進(jìn)貨價漲了怎么辦,老哥哥跟我多要錢怎么辦?

王老漢和王老二都擔(dān)心的時候,遠(yuǎn)房親戚王小三殺出來了。他覺得八月份會漲到頂,接下來價格就要跌。四月份,他先找王老漢,說把茶賣給我吧,我按去年的價格給你,50塊一斤,保證你不賠本,萬一跌了,我擔(dān)著。王老漢喜上眉梢,趕緊賣出。八月份,普洱價格大漲,王小三把茶倒手賣出,一斤100塊,賺了一筆。

這時候,王小三去找王二爺,說你看茶價都漲成這樣了,以后肯定還得漲,我去給你找點(diǎn)便宜貨吧,就按現(xiàn)在的價格,100一斤,過半年給你送到門口,萬一漲了,我擔(dān)著。王二爺喜上眉梢,趕緊簽合同,從此再也不怕漲價了,當(dāng)天把錢付了。過了半年,普洱價格跌回60一斤,王小三買了一百斤送給二爺,又賺了一筆。

這里面,王小三就是長線交易員,就是“投機(jī)商”,扛著“價格風(fēng)險(xiǎn)”賺錢。在電影院的故事中,阿黃就是短線交易員,就是“黃牛黨”,扛著“流動性風(fēng)險(xiǎn)”賺錢。他們都是交易員,他們倒賣的,不是票,不是茶,是風(fēng)險(xiǎn)。

真實(shí)的市場:不同交易者的 游戲

幾群想交易的人湊到一起,一會兒買,一會兒賣,就有了市場。其中一群人是短線交易員,像前面的黃牛黨阿黃一樣,他們只賺取買賣之中的那一點(diǎn)“差價”(spread),一次又一次地重復(fù)操作,賺點(diǎn)錢不容易。另外一群人是長線交易員,像前面那個投機(jī)者王小三一樣,他們賺“價差”(price change),承擔(dān)著相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),大賠大賺。除了這兩群人,還有一群人代表著企業(yè),他們想對沖風(fēng)險(xiǎn),套期保值,就像前面那個西南航空,只要對沖得好,就不再怕油漲價。每群人中,都不乏業(yè)務(wù)純熟的家伙,也不缺剛剛出道的新手。讓我們看一套完整的交易,好明白這幾群人、這些老家伙和新手,是怎么互動的。

案例:戴老板、戴舒舒、山姆大叔、咸菜十郎的故事

很久以前,美國就有條華人街,戴老板是偷渡過去的移民,開飯館,順便賣手工油紙傘。他的老家在蘇州鄉(xiāng)村,整個村子的人都會做油紙傘,削傘骨、做傘架、裝傘鍵、裱皮紙、繪傘面……戴老板每年回一趟村里祭祖,順便收購100把傘,每把100塊人民幣,原來匯率1:8,合12.5美元,帶回華人街賣給美國佬,每把要價20美元。

后來,人民幣要升值了,而且升值趨勢越來越猛,原來8塊錢兌1美元,眼著看就要變成6兌1了。戴老板急了,想當(dāng)年,一把傘賣20美元,成本價才12.5美元,差不多凈賺8美元呢,給兒子當(dāng)零花,小孩高興得不行?,F(xiàn)在呢?一把傘還是賣20美元,就因?yàn)槿嗣駧派担杀緝r從12.5美元,一下子變成17美元,就賺3美元,我兒子肯定不高興啊!

不過,戴老板有個好兒子,叫戴舒舒,越大越會算賬。他說爹你別怕,咱們?nèi)ブゼ痈缟唐方灰姿?,買進(jìn)人民幣期貨合同,你每年收購100把傘嘛,也就是1萬塊人民幣,咱們就買這么多的期貨,就按現(xiàn)在1:8這個匯率來買,等到明年1:6了咱們再賣,你說能賺多少,今年花1250美元就能買到1萬塊人民幣,明年把這些人民幣一出手,能有1667美元,凈賺了四五百美元呢。等明年再去買傘的時候,你原來要花12.5美元,現(xiàn)在要花17美元,乘上100把,多花了四五百美元。兩筆一對沖,咱們跟以前一樣。當(dāng)然,實(shí)際操作的時候,交易所的人民幣可能貴點(diǎn),1美元買不到8個人民幣,買7個差不多,沒關(guān)系,咱們多買點(diǎn)唄,明年賣掉還是能賺,一個道理。

戴老板很高興,派戴舒舒去芝加哥鼓搗這筆買賣。戴舒舒就是那個搞對沖的,他做的事就叫套期保值。戴舒舒在芝加哥找到山姆大叔,山姆大叔是個短線交易員,也就是黃牛。戴舒舒想買,山姆大叔就賣。

在這里插幾一句,期貨合約是有固定格式的,標(biāo)準(zhǔn)化的,它規(guī)定了具體的數(shù)量、類型、甚至產(chǎn)品質(zhì)量。期貨合約都是整個的,你不能要1.5個合約,只能買賣整個合約,個數(shù)必須是整數(shù)。合約還規(guī)定了最小的變動價位。不過無所謂了,這些細(xì)節(jié)不深究了。

山姆大叔坐在交易所里,長著一張黃牛臉,他面前擺著個牌子:同時收購并銷,收購價為1:8,我的1美元要換到你8個人民幣;銷售價1:7,你的1美元能換走我7個人民幣――大叔我也不容易,才賺1個人民幣啊。戴舒舒跑過來了,說給你美元,賣給我點(diǎn)人民幣,就按1:7來吧,雙方擊掌成交。

山姆大叔賣出去的人民幣,要從哪買的呢?是一個日本人那里,叫咸菜十郎,咸菜十郎喜歡中國的咸菜文化,長期待在中國,自以為了解中國國情。上個星期,咸菜十郎連續(xù)三天吃到了蟲子,他有種強(qiáng)烈的預(yù)感,那就是中國食品質(zhì)量太不靠譜了,這個國家太不靠譜了,人民幣要貶值,他要賣掉人民幣,換成大量的美元,等人民幣貶值夠了,再用原來這些美元買回來更多人民幣,發(fā)一筆財(cái)。

咸菜十郎會一直持有這些美元,等著人民幣貶值,也許等十天,也許等十年。如果他判斷錯了,也許要等一輩子。

所以,迄今為止,這里有三類人了:

第一類:對沖風(fēng)險(xiǎn)的套期保值者――戴舒舒。他是戴老板的風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)人。他要對抗匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。

第二類:短線交易的黃牛黨――山姆大叔。他幫助戴舒舒轉(zhuǎn)移流動性風(fēng)險(xiǎn),讓戴舒舒一到芝加哥,半天就能辦成事,晚上就回去,不用住賓館。山姆大叔天天坐班,想賺差價。

第三類:長線交易的投機(jī)者――咸菜十郎。他知道華人街正在擔(dān)心人民幣升值,但是他打賭,升值的事只是一場夢,人民幣一時半會升不起來,甚至可能在金融危機(jī)中貶值。于是,抱著貶值的預(yù)期,他拋掉手頭的人民幣,換成美元,等人民幣貶值了,再用這些美元買回來一大堆人民幣,賺一筆。他有閑錢,有耐心,等得起。

故事如果這么順利,就不是故事了。要知道,期貨合約往往不需要實(shí)物交割,山姆大叔把期貨合約賣給戴鼠舒,不一定要給他人民幣現(xiàn)金,只用給他一個承諾而已――現(xiàn)在用1:7賣,明年如果掉到什么價格,就用什么價格買,只要芝加哥交易所不倒,承諾就有效。

所以,在山姆大叔把承諾賣給戴舒舒之后,在山姆大叔從咸菜十郎那里買到真貨之前,是有時間來出點(diǎn)亂子的。山姆大叔能不能賺到差價,可真不一定。

于是,泡菜九郎殺出來了。跟咸菜十郎不一樣,泡菜九郎從來沒吃到過蟲子,他覺得中國特別靠譜,他覺得華人街是對的,人民幣要升值,而不是貶值。咸菜十郎賣人民幣,而泡菜九郎要買人民幣。不過,與十郎一樣,九郎也很有錢,要說玩期貨,九郎十郎是高段位的,山姆大叔是低段位的。

九郎叼著泡菜殺進(jìn)來了,裝成山姆大叔的樣子,到處找人買人民幣,買不到了就提高價格。九郎喝著清酒,慢悠悠地一遍又一遍地說:別人收人民幣,是按1:8收,你們給他8塊錢,才能撈到1美元;我可不一樣,我是1:7.6啊,不用給夠我8塊,我就給你1美元,都賣給我吧親!等1:7.6這個價位收完了,九郎說,現(xiàn)在我漲到1:7.3,手里還有人民幣的,都給我吐出來吧!等1:7.3收完一批,九郎又要說話了,現(xiàn)在1:6吧,有多少收多少……這下子,山姆大叔要哭了,九郎這樣一哄抬價位,山姆掏出來1美元,才能收6個人民幣,剛才卻讓戴舒舒用1美元買走了7個人民幣――漲成這樣,山姆大叔要倒貼1塊錢啊!

所以,從九郎一開口,山姆大叔們就慌了,他們到處亂問,泡菜九郎到底要買多少啊?他要把買價抬到多少啊?這個高富帥,干什么跑出來跟潘殼郎獍。咳綣鬩彩歉嶄章舾笫嫻納僥罰鬩慘諾模幽哪蘢羆勰??擦`勐砩弦揮辛恕

市場就是這樣,瞬息萬變。也許昨天的九郎還跟十郎想的一樣,今天的九郎或者醍醐灌頂,或者閑著沒事,或者得到了內(nèi)幕消息,總之一下子就變臉了,他的預(yù)期改變了,他對人民幣的估值改變了。這種事情,在市場上太常見了,誰都說不清。

而且,如果九郎很有人格魅力,八郎、七郎、甚至原來的十郎,可能都跟著改變想法,都跟風(fēng)去買人民幣,市場的人民幣買價會節(jié)節(jié)攀升。山姆大叔從哪里再去買便宜的人民幣,來填補(bǔ)剛才那個合同?

不過,山姆大叔也有兩類,一類是真的大叔,一類是小山姆。真的大叔馬上意識到,該跑了,市場風(fēng)向要變了,九郎都出手了,人民幣馬上會漲價,我別管現(xiàn)在漲到哪里了,趕緊先屯一點(diǎn)人民幣吧,一會兒漲得更高了,再賣出去,還有錢賺。

于是,老山姆也去買人民幣了,不計(jì)代價地買,能買到多少就收多少。這時候,小山姆還在左顧右盼地問呢,九郎是誰啊,他要買多少啊,買價是不是還會漲啊?等小山姆反應(yīng)過來了,知道漲價無盡頭,該去買人民幣了,老山姆已經(jīng)帶著一盆人民幣回來了。老的語重心長地對小的說,孩子,外面已經(jīng)沒有人民幣賣了,我賣給你吧,你看現(xiàn)在漲到1:5了,我這個是1:7買的,就按1:6賣給你吧,比外頭便宜點(diǎn),不過也得讓我有的賺啊。

小山姆流著眼淚買下這些人民幣。老山姆捋著胡須點(diǎn)頭,姜是老的辣,我在戴舒舒那虧損的單子,在小山姆這賺回來了。

這個故事里,以老山姆為例,他賣給戴舒舒之后、買到人民幣之前,是空頭(short position);他買到人民幣之后,賣給小山姆之前,是多頭(longposition)。在空頭時,老山姆先賣后買,靠貶值賺錢;在多頭時,老山姆先買后賣,靠升值賺錢。老山姆有經(jīng)驗(yàn),能迅速識別升值和貶值的趨勢,馬上變化自己空頭、多頭的位置,總有錢賺。

總結(jié)一下這場交易:

1.整場交易的起點(diǎn),在于戴老板和咸菜十郎的預(yù)期不同,一個預(yù)期升值,想買,一個預(yù)期貶值,想賣。

2.他倆都很忙,很難約好見面。于是山姆大叔來坐班,當(dāng)個聯(lián)絡(luò)員,賺一點(diǎn)差價。

3.可是,山姆大叔不一定是先買后賣,穩(wěn)穩(wěn)賺到差價;也可能是先賣后買,有可能賺到差價,但也承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)。

4.果真,泡菜九郎殺出來了,他與咸菜十郎的預(yù)期不同,認(rèn)為人民幣不會貶值會升值。十郎不看好人民幣,要賣;九郎看好人民幣,要買。他有著雄厚的財(cái)力,能夠改變市場的供求關(guān)系,進(jìn)而改變買賣差價。

5.差價受到威脅時,山姆們就慌了。老山姆反應(yīng)快,既然市場不穩(wěn)定了,就別管剛才的差價了,迅速改變買賣策略,跟風(fēng)賺錢。九郎買,老山姆也買,然后坐等價格繼續(xù)漲。現(xiàn)在看,老山姆在賠錢,但過不了一會兒,等小山姆反應(yīng)過來了,嗷嗷叫著要人民幣,老山姆轉(zhuǎn)身一倒賣,就把賠的都賺回來了。

總的來說,有兩種人可以把交易做得很好,一種人從下至上,比別人看得細(xì),這種人可能常年就看一個領(lǐng)域;另一種人從上而下,比別人看得廣。兩種思路都可以賺錢,但也可以虧錢。好的交易員都是非常謙虛、對市場充滿敬畏的人。一來就吹噓自己多厲害,或者罵罵咧咧的交易員,通常并不會賺多少錢。被市場扇了無數(shù)次耳光,最后還能留下來的,這才是真愛。

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